一季报业绩基本符合预期。公司15Q1实现收入7.83 亿元,同比下降17.5%,(归属于上市公司股东的)净利润为1.20亿元,同比下降5.3%,合EPS 0.08 元,基本符合我们的预期(0.09 元,0%)。
受美国港口罢工影响，外销下滑拖累15Q1收入回落;积极开拓国内市场,内销收入快速增长。15Q1公司收入同比下滑17.5%,主要是由于美国港口罢工,导致公司外销出口收入受影响(约影响一个月的发货量)。国内市场，公司构建线上线下多渠道营销网络,积极挖掘内销市场潜力,预计15Q1 内销收入同比大幅增长约40%,贡献2.5亿元收入,成为收入增长主力。线下:公司现有13 家线下直营体验店,3 家体验店在建,同时拥有300多家经销商门店,线下渠道完善;线上:与美乐乐(目前在美乐乐第三方品牌销售中排名第一)、京东商城、日日顺等电商合作,并在微信设立互动平台,进行互动及推广,搭建“互联网+微信+线下门店”立体营销网络,多渠道导流促进内销业务增长,提升内销占比。内销业务占比提升+公司林木资源产业链一体化优势,推动公司盈利能力继续维持高位,15Q1毛利率同比提升1个百分点至33.9%;15Q1净利率同比提升2个百分点至15.4%。
内销市场:以互联网云思维模式多触角布局“泛家居”市场,促进产业链延伸。14年起公司持续推进“泛家居”战略布局,4月以3500万元增资海尔电器旗下沃棣家居获得25%股权,进入线上线下融合的家具个性化定制领域,借力海尔领先的大件商品配送能力和强大物流网络提升消费体验;10月公告以2550万元增资多维尚书家居获得51%股权,快速切入功能性家具这一目前国内相对空白的家居细分领域;15 年初以6250 万元增资上海爱福窝获得25%股权,切入前端在线家装市场,实现流量向销量的转化,“泛家居”战略跨入“云时代”。通过建立线上线下立体营销网络多渠道挖掘国内市场潜力,并借力资本市场,通过外延方式稳步推进并购整合,吸纳优秀新兴业态资产,推进“泛家居”战略布局。宜华木业于2015 年1 月推出员工持股计划,拟筹集不超过1.1 亿元资金认购次级份额,按2:1 比例设立优先级份额和次级份额,员工以加杠杆方式,持有公司股票,统一利益,彰显公司长期发展信心。年报季报相继披露后,员工持股计划将进入建仓期,预计公司将择机完成增持,逐渐消除市场一直对于公司治理结构的担忧。我们暂维持公司15-16 年0.43 元和0.53 元的盈利预测,目前股价(15.56 元)对应15-16年PE 分别为36.2 倍和29.4倍,建议增持!
来源： 申万宏源
